线电影票务“独角兽”猫眼娱乐通过IPO聆讯 公司估值210亿元

百科        2019-05-19   来源:宝贝开饭喽

导语华金证券对于猫眼娱乐的估值在190-210亿元。

  2018年对于整个电影行业以及娱乐圈来说是极为困难的一年。范冰冰事件的爆发,国家税务局对整个娱乐圈展开了严查,以及国庆档电影被爆票房造假等事件,电影行业将重新整顿。再加上拟出台的在线电影票务“新政”……一些列事件对整个电影行业的冲击不可不不小。

  2019年1月2日,猫眼娱乐通过港交所聆讯,并更新了IPO招股书。这是2019年第一家通过港交所聆讯的公司。同时,据香港媒体报道,猫眼娱乐最快于本月内上市,预计募资3亿美元至4亿美元。

  猫眼娱乐最初成立于2012年,属于美团的一个娱乐部门,经过六年时间,猫眼娱乐已从美团中独立出来,并打造中国创新互联网娱乐服务平台,提供在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务以及广告服务等。

  猫眼娱乐的发展历程——

  猫眼娱乐自成立以来,完成了几大并购案,目前,光线、微影时代、腾讯均是公司股东。光线系持股48.8%,微影时代持股20.61%,腾讯系持股16.27%,美团点评持股8.56%。

(图片来源:猫眼娱乐招股说明书)

  安信证券诸海滨认为,猫眼有今日在线票务龙头之地位,部分依靠于2016-2017年间频繁的资本运作:2016年4月,猫眼从美团分拆独立运作并获得来自美团亿元级以上的A轮投资;5月,光线系以47.83亿元的交易对价累计收购了天津猫眼微影57.4%股权并实现控股,标的估值84亿元;2017年9月,猫眼与微影时代合并,猫眼文化的估值提升至137亿元;11月,林芝利新(腾讯)以10亿元收购天津猫眼微影4.8%的股权,估值攀升至208亿元。

  目前猫眼拥有四大流量入口,分别为美团、大众点评、猫眼、微信及QQ。其中,来自美团和大众点评的用户量最多,且用户活跃程度最高。

(图片来源:猫眼娱乐招股说明书)

  财务数据显示,2015年至2018年前三季度,猫眼娱乐收益分别为5.97亿元、13.77亿元、25.48亿元和30.62亿元,亏损分别为12.70亿元、3亿元、1.24亿元和1690万元。

  猫眼娱乐的收益构成主要包括在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告服务及其他。

(图片来源:猫眼娱乐招股说明书)

  2018年前三季度,猫眼娱乐的销售成本较高,占总收益的比重超过三分之一。猫眼娱乐表示,销售成本增加主要是由于票务系统成本增加,内容宣发成本增加以及微影收购事项后无形资产摊销增加所导致。

  华金证券分析师认为,随着票补力度降低或取消,销售费用有望得到控制。

  此外,华金证券对于猫眼娱乐的盈利和估值给出了预测:“根据相对估值法(暂采用P/S估值),猫眼娱乐目前估值约在210亿元;同时,根据绝对估值法(DCF估值法),预计猫眼娱乐估值约为190亿元。”

(图片来源:华金证券—传媒行业深度分析:猫眼娱乐估值探讨——在线电影票务“新政”对电影行业影响几何?)

  资本邦了解到,目前在线电影票务行业形成了以互联网两巨头对阵的电影票务市场。2014年阿里成立淘宝电影,2016年更名为淘票票,背靠阿里尽享资本优势;2017年,在线电影市场进入整合阶段,猫眼、微影合并为猫眼娱乐,于淘票票形成双寡头的竞争格局。

(图片来源:华金证券—传媒行业深度分析:猫眼娱乐估值探讨——在线电影票务“新政”对电影行业影响几何?)

  根据华金证券研报分析,猫眼娱乐流量资源略胜一筹,通过四大流量入口获得更多用户量。淘票票拥有自有平台淘票票APP,以及背靠阿里拥有支付宝、淘宝入口。“得益于流量入口优势,猫眼出票量占网络出票总量的比重基本在55%以上。”

  另值得注意的是,拟出台的在线电影票务“新政”将对电影行业有所影响。

  分析认为,我国电影产业链主要包括制片、发行、院线、影院四个环节,各环节均可能受票补政策变动影响。在线电影票务“新政”旨在提升行业规范性和公平性,对电影产业的影响有利有弊。

  华金证券分析师对于新政的影响做了5个方面的分析:

  1.票房大盘方面,票补取消对消费者意味着票价上浮,不考虑其他优惠的情况下可能影响消费者观影热情,可能导致票房大盘增速下浮;

  2.对于制片方而言,票补取消意味着一笔营销支出的节省,其利润率可能提升,同时资本话语权减弱,电影行业有望回归质量时代;

  3.对于发行方而言,票补取消、预售减少使得线上发行面临变局,传统地推式的线下发行有望回归,院线话语权提升;

  4.在线票务平台方面,首先最高2元的服务费限制将大幅影响其收入增长,其次结算周期的缩短有损流动性,另外在线票务平台将更多地投入线下资源;

  5.影院方面,一是会受到票房大盘波动的影响,二是服务费分成减少可能影响收入及业绩,三是票补取消不利于小型院线,院线龙头有望进一步整合,同时期待互联网公司入局推动院线行业整合、提升银幕效率。

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